海天精工(601882) 事务：公司发布2024年及2025年一季度业绩。2024年公司实现停业收入33。52亿元，同比增加0。85%；实现归母净利润5。23亿元，同比下降14。19%；实现扣非归母净利润4。71亿元，同比下降12。24%。25Q1公司实现停业收入7。40亿元，同比下降2。17%；实现归母净利润0。99亿元，同比增加14。29%；实现扣非归母净利润0。85亿元，同比下降20。35%。 行业景气宇较低，24年及25Q1公司业绩持续承压。2024年国内经济苏醒压力下，机床行业下逛需求全体不脚，中低端机型合作加剧，金属切削机床行业全年营收同比增加6。3%，但利润空间收窄，全年利润总额同比下降3。8%。公司市场地位和产物合作力领先，24年全年停业收入实现微增。分产物来看，公司三大次要机型收入同比均实现增加，卧式加工核心表示亮眼，收入5。73亿元，同比增加16。45%；龙门加工核心收入17。55亿元，同比增加3。12%；立式加工核心收入7。93亿元，同比增加0。15%。 行业合作加剧，盈利程度有所下滑。受行业合作加剧导致的价钱压力，以及会计原则调整等要素影响，公司分析毛利率略有下降，24年及25Q1公司分析吗毛利率别离为27。34%/25。93%，可比口径同比-0。82pct/-0。45pct。分产物看，24年卧加机床毛利率37。04%，同比+2。52pct；龙门机床毛利率27。60%，同比-1。80pct；立加机床毛利率19。39%，同比-1。28pct。费用端，24年公司发卖/办理/研发/财政费用率为3。68%/1。53%/4。95%/-0。14%，可比口径合计同比+1。17pct；25Q1四项期间费用率合计同比+2pct。 下逛需求无望建底向好，产物高端化+产能扩充支持公司持久成长性。按照中国机床东西工业协会数据，本年1-2月金切机床收入同比增加12。1%，金属加工机床新签定单同比增加26。2%。25年机床行业需求无望建底改善，次要驱动要素包罗：1）客岁924以来一揽子稳经济、稳市场、稳预期的刺激政策连续出台，宏不雅经济苏醒预期加强，25年我国逆周期调理力度持续加大，扩内需成为首要沉点使命，顺周期通用设备无望苏醒；2）“两新”政策支撑力度继续加强，无望设备更新弹性，机床等通用设备更新需求无望；3）国际场面地步复杂多变，机床财产链自从可控加速推进；4）低空经济、AI、人形机械人等新质出产力成长将带动机床新增需求。公司产物定位高端，成功开辟五轴车铣复合、高速卧式双从轴摇篮五轴等高端机型，产物谱系持续拓展。产能方面，公司高端数控机床智能化出产项目扶植进展成功，1号厂房于24Q4投产，并规画结构海外产能，积极开辟海外市场。公司做为国内机床龙头，持久成长性可期。 投资：估计公司2025-2027年将别离实现归母净利润6。11亿元、7。17亿元、8。50亿元，对应EPS为1。17、1。37、1。63元，对应PE为17倍、14倍、12倍，维持保举评级。 风险提醒：固定资产投资不及预期的风险，下逛需求苏醒不及预期的风险，市场所作加剧的风险等。海天精工(601882) 公司2025年4月29日发布25年一季报，1Q25实现停业收入7。4亿元，同比削减2。17%；实现归母净利润0。99亿元，同比削减24。17%；实现扣非归母净利润0。85亿元，同比削减20。35%。 运营阐发 机床行业合作较为激烈，公司一季度利润率承压。按照机床东西工业协会数据，24年机床东西行业实现营收10407亿元，同比下降5。2%，实现利润总额265亿元，同比下降76。6%，次要因为行业合作较为激烈，利润空间持续收窄。我们认为受此影响，公司24年部门新签定单也面对价钱压力，导致1Q25利润率承压，公司1Q25实现毛利率25。93%，同比削减2。54pcts；实现净利率17。25%，同比削减3。88pcts。 25年1-2月行业数据向好，后续季度业绩存改善空间。按照机床东西工业协会数据，25年1-2月金属切削机床行业营收同比增加12。1%，金属加工机床新签定单同比增加26。2%，正在手订单同比增加15。2%，行业数据有所好转。正在经济刺激政策鞭策下行业景气宇无望继续回暖，考虑公司收入确认有必然畅后性，后续季度业绩存改善空间。 公司紧抓下逛变化趋向，新品成长前景广漠。公司新发布了双五轴高速铣削核心BFH2030D，实现了三通道数控系统11轴同步活动，次要为处理新能源汽车行业一体化压铸零部件尺寸大、布局复杂、精度要求高的痛点。 盈利预测、估值取评级 估计公司25至27年别离实现归母净利润6。03/7。14/8。45亿元，对该当前PE17X/14X/12X，考虑公司行业领先地位，同时无望受益景气宇苏醒，维持“增持”评级。 风险提醒 机床行业景气宇苏醒不及预期。海天精工(601882) 投资要点 25Q1营收短期承压，分析毛利率下降影响利润程度 2025Q1公司实现营收7。40亿元，同比-2。17%；实现归母净利润0。99亿元，同比-24。17%；实现扣非归母净利润0。85亿元，同比-20。35%。公司2025Q1收入小幅下滑，次要系机床行业下逛需求偏弱，归母净利润下滑次要系：①停业收入有所下滑；②机床行业价钱合作激烈，公司毛利率承压；③2025Q1公司其他收益同比有所下滑。 毛利率有所下滑，研发投入持续加码 2025Q1公司毛利率为25。93%，同比-2。54pct。公司毛利率有所下滑我们判断次要系：①会计原则有所变动，本来计入发卖费用的质量相关成本现计入停业成本；②机床行业价钱合作激烈，售价降低压缩毛利率空间。2025Q1公司发卖净利率为13。37%，同比-3。88pct，次要系毛利率下降叠加其他收益同比下滑。 2025Q1公司期间费用率为10。85%，同比-0。08pct，此中发卖费用率/办理费用率/财政费用率/研发费用率别离为4。88%/1。50%/-0。38%/4。85%，同比别离-1。04pct/+0。45pct/+0。05pct/+0。46pct。发卖费用率下降我们判断次要系会计政策调整，公司持续添加研发投入，持续巩固龙头产物劣势，彰显持久成长决心。 行业需求建底期稳步运营，产能扩张无望再制海天 按照公司2024年年报，高端数控机床智能化出产项目1号厂房已于2024Q4投入利用。公司正持续提拔广东子公司出产能力，并积极规画结构海外产能，加速全球市场营销结构，已完成和塞尔维亚子公司的筹建。公司产能正处正在爬坡历程中，公司产能逐渐无望巩固公司行业龙头地位，全球营销结构加快无望提高海天品牌全球影响力。 盈利预测取投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为6。41/7。60/8。96亿元，当前股价对应动态PE别离为16/13/11倍，公司产能正正在爬坡历程中，国际化结构稳步推进，维持公司“增持”评级。 风险提醒：制制业苏醒不及预期，机床行业需求不及预期，产能扶植进度不及预期。海天精工(601882) 次要概念： 事务概况 海天精工于2025年3月24日发布2024年年报。公司2024年实现营收33。52亿元，同比+0。85%，实现归母净利润5。23亿元，外行业磨底期公司维持营收正增。 行业盈利略承压，机床出口持续增加 按照中国机床东西工业协会，2024年我国机床东西行业全体运转呈现前低后高走势，2024年我国机床东西行业完成营收10407亿元，同比-5。2%，全行业营收略有降低，虽然高端产物需求连结增加，但保守用于范畴无效需求不脚，叠加中低端产物同质化严沉，“内卷式恶性合作”加剧，行业利润空间被进一步压缩，2024年金属切削机床行业实现利润总额110亿元，同比-3。8%。进出口方面，2024年机床东西行业进出口总体略有下降，此中进口继续下降，出口持续增加，商业顺差扩大。按照海关数据，2024年机床东西进出口总额318。8亿美元，同比-0。3%，此中进口额101。6亿美元，同比-6。2%，出口额217亿美元，同比+4%。 Q4营收同比+5。23%较前三季度提速，利润端受行业景气宇影响承压公司2024年实现营收33。52亿元，同比+0。85%，实现归母净利润5。23亿元，同比-14。19%。单季度来看，公司24Q4实现营收8。59亿元，同比+5。23%，外行业磨底期公司维持营收正增，Q4营收增速较前三季度提拔，24Q4实现归母净利润1。19亿元，同比-18。31%。 利润率端来看，2024年公司毛利率达27。34%，同比下降2。6pct，Q4单季度毛利率达25。35%；净利率端，2024年公司净利率达15。6%，24Q4单季度达13。88%。公司利润率程度波动次要系行业景气宇波动影响，行业合作加剧，导致行业平均利润率下滑，公司产物盈利承压。 持续产物升级，产能扶植稳步推进，海外前瞻结构提拔合作力 产物开辟层面，公司慎密贴合市场需求全方位拓展产物线，成功开辟GAU系列龙门、HS系列小龙门等产物，功能部件方面构成电从轴、刀具等供货能力，为产物机能提拔和从动化出产供给无力支持。公司强化对供应商及采购质量的注沉，实现产物全生命周期的质量及防止。 产能方面，公司持续推进高端数控机床智能化出产项目扶植，项目1号厂房已于Q4投入利用，同时持续提拔广东子公司出产能力，规画结构海外区域产能。 市场开辟方面，公司降服坚苦积极开辟国外市场和海外客户，沉点添加海外市场性功能的扶植，开辟顺应于各外销区域的专款机型，进一步加速全球市场营销结构，完成及塞尔维亚子公司筹建。盈利预测、估值及投资评级 按照公司24年年报，考虑行业景气宇影响，连系对公司市占及产能进度的考虑，我们调整2025-2027年盈利预测，停业收入别离为38。02/43。07/48。92亿元（2025-2026年前值37。58/41。59亿元），归母净利润别离为6。35/7。51/8。95亿元（2025-2026年前值6。81/8。14亿元），以当前总股本5。22亿股计较的摊薄EPS为1。22/1。44/1。71元（2025-2026前值1。3/1。56元）。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数别离为18。9/16/13。4倍。考虑内需受政策鞭策企稳回升叠加出口增加布景下公司海外结构持续拓宽，公司合作劣势显著，维持“买入”评级。 风险提醒 下逛需求增加不及预期；焦点零部件进口受阻；原材料价钱大幅上涨；应收账款及应收单据风险；外部存正在不确定性的风险；汇率波动风险；经济周期带来的运营风险；行业和市场所作风险。海天精工(601882) 投资要点 2024年营收稳中有进，海外收入占比下降影响利润程度 2024年公司实现营收33。52亿元，同比+0。85%；实现归母净利润5。23亿元，同比-14。19%；实现扣非归母净利润4。71亿元，同比-12。24%。2024年公司利润程度有所下滑，次要系分析毛利率下滑叠加办理/研发费用率有所提拔。分产物看：龙门实现营收17。55亿元，同比+3。12%，卧加实现营收5。73亿元，同比+16。45%，立加实现营收7。93亿元，同比+0。15%，其他收入1。68亿元，同比-39。67%。分收入看：国内区域实现营收29。2亿元，同比+9。25%；海外区域实现营收3。72亿元，同比-37。4%。海外收入下滑次要系公司进行计谋调整，自动收缩部门海外区域营业。 2024Q4单季度公司实现营收8。59亿元，同比+5。23%；归母净利润1。19亿元，同比-18。31%；扣非归母净利润1。09亿元，同比-20。12%。2024Q4营收端同比根基持平，利润承压次要系毛利率下降取研发费用率提拔。 毛利率有所下降，研发投入持续加码 2024年公司毛利率为27。34%，同比-2。6pct，2024Q4单季度毛利率为25。35%，同比-5。77pct，环比-1。98pct。2024年毛利率下滑次要系会计原则有所变动，本来计入发卖费用的质量相关成本现计入停业成本，相关变动导致公司毛利率下降2。12pct。别的毛利率较高的海外收入占比下降，叠加中国机床市场需求偏弱价钱合作加剧，也导致毛利率进一步承压。分产物看，龙门/卧加/立加毛利率别离为27。60%/37。04%/19。39%，同比-1。80pct/+2。52pct/-1。28pct；分看，国内/海外毛利率别离为25。65%/39。34%，同比-0。44pct/+1。87pct。2024年公司发卖净利率15。60%，同比-2。74pct，2024Q4单季度发卖净利率为13。88%，同比-4。00pct，环比+0。34pct。2024年净利率下降次要系毛利率下降叠加费用率提拔。2024年公司期间费用率为10。02%，同比-0。61pct，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离为3。7%/1。5%/-0。1%/5。0%，同比-2。0pct/+0。3pct/+0。2pct/+0。8pct（此中发卖费用率受会计原则变动影响）。行业低谷期公司逆势添加研发投入，持续巩固龙头产物劣势，彰显持久成长决心。 应收账款有所提拔，运营勾当现金流短期承压 截至2024岁暮公司应收账款为5。14亿元，同比+54。68%。2024年公司运营勾当净现金流为2。49亿元，同比-56。32%，回款历程放缓导致现金流承压。截至2024岁暮公司合同欠债为7。54亿元，同比-15。00%，存货为14。61亿元，同比-6。95%。次要系公司出产端有所收缩，库存商品有所削减。 行业需求建底期稳步运营，产能扩张无望再制海天 按照公司年报，高端数控机床智能化出产项目1号厂房已于2024Q4投入利用。公司正持续提拔广东子公司出产能力，并积极规画结构海外产能，加速全球市场营销结构，已完成和塞尔维亚子公司的筹建。公司产能正处正在爬坡历程中，出产能力无望不竭提高。 盈利预测取投资评级：考虑机床需求苏醒放缓，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为6。41（原值6。93）/7。60（原值8。18）亿元，估计2027年归母净利润为8。96亿元。当前市值对应PE别离为19/16/13倍，考虑公司产能扩张且具有持久成长性，维持公司“增持”评级。 风险提醒：制制业苏醒不及预期，机床需求不及预期，行业合作加剧。海天精工(601882) 投资要点 行业景气宇持续上行，政策帮力市场需求 从宏不雅经济层面来看，2024年我国制制业PMI正在履历6-8月的收缩区间后，于10月回升至扩张区间，达到50。1%，且10-12月持续三个月连结正在临界点以上，设备更新投资连结较快增加，对机床东西行业发生了较着的拉动效应。据机床工业协会数据，2024年机床东西行业完成停业收入10407亿元，同比下降5。2%，但金属切削机床新增订单、正在手订单同比别离增加7。6%、8。7%，增幅较上期别离添加2。9、0。4pct，显示出行业内部的布局性分化。同时，“两新”政策取“两沉”项目正正在获得敏捷无力的落实，将有益于扩大机床东西市场需求。正在政策支撑取市场需求苏醒的双厚利好下，公司凭仗其正在高端数控机床范畴的手艺劣势和市场地位，无望充实受益于行业苏醒带来的增加机缘。 研发投入建立手艺护城河，产能扩张夯实成长根本 公司正在研发投入方面持续发力，2024年Q1~Q3研发投入达到1。25亿元，同比增加27。1%，研发费用率显著提拔至5。03%，较上一期提拔1。1pct。公司按照市场需求不竭完美产物布局、丰硕产物系列，构成了包罗数控龙门加工核心、数控卧式加工核心、数控立式加工核心、数控车床等多种产物系列。2024年上半年公司针对沉点行业研制高机能产物，实现进口替代，并加速焦点功能部件的开辟和批量化使用，进一步巩固其正在高端数控机床范畴的手艺劣势和市场所作力。正在产能扩张方面，公司优化产能结构，正在产能规模上打制以宁波为核心，以大连和华南为两翼的出产制制，2024年上半年稳步提南出产制制产能规模，推进宁波高端数控机床智能化出产项目扶植，筹建海外区域产能，为公司的持久成长奠基根本。 海外拓展建立第二增加极，全球化结构成效凸显 公司近年来展示出杰出的海外拓展能力，2017-2023年公司海外停业收入持续增加，CAGR高达62。3%。2023年正在全球机床行业承压布景下，公司通过积极开辟国外市场和海外客户，实现海外营收5。9亿元，同比增加76。06%。同时公司加速全球化结构，2023年接踵完成新加坡、泰国子公司筹建后，2024年上半年正在高端制制腹地设立子公司。国内市场方面，公司通过深化客户需求挖掘、扩充专业团队、填补区域市场空白等组合拳持续巩固根基盘，同时海外添加性功能扶植，加速全球市场营销结构。跟着全球产能结构的持续完美，将来公司无望正在国际市场打开更大成漫空间。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入别离为34。26、39。17、44。95亿元，EPS别离为1。03、1。19、1。40元，当前股价对应PE别离为23。5、20。3、17。2倍。公司次要处置高端数控金属切削机床的研发、出产和发卖，考虑到公司海外结构持续拓宽，政策支撑和周期回升带动的国内需求改善，业绩无望持续增加，初次笼盖，赐与“买入”投资评级。 风险提醒 国内宏不雅经济苏醒不及预期；市场所作风险；产能操纵率提拔不及预期；海外市场开辟不及预期；运营恶化风险；原材料价钱上涨等。